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戴维医疗:独具特色的婴儿保育设备国内领军者

发布时间:2012-04-17    研究机构:国都证券

询价结论:我们预计公司2012-2014年净利润增速分别为29.7%、22.2%、17.5%,对应的每股收益分别为0.87元、1.07元、1.26元,参考医疗器械行业2012年平均预测市盈率22倍,给予公司2012年18-23倍市盈率,对应的合理询价区间为15.7元-20.0元。 主要依据: 1、国内资本市场首家婴儿保育设备生产企业。公司业务具备一定亮点,是国内资本市场上首家婴儿保育设备生产企业。公司产品在国内的市场份额约30%左右,主要产品包括婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台和新生儿黄疸治疗设备等三大系列,主要应用于早产儿、低体重儿、病患儿的急救、运输和护理,均具有自主知识产权。公司2008-2011年收入和净利润复合增长率分别为14%和30%,其中核心产品婴儿培养箱(2011年毛利占比53%)和婴儿辐射保暖台(2011年毛利占比29%)2008-2011年的收入复合增长率分别为13%和19%。

2、“代理为主,直销为辅”的销售模式保证公司有效掌控终端,稳定客户资源。公司目前已在国内拥有24家长期合作代理经销商,并有多家临时合作的代理经销商,基本构建了覆盖全国的营销网络。而对部分终端客户和政府机构组织的招投标采购,采取直销方式。公司仅为终端用户提供相关产品的后续服务,目前在全国范围内共有约40人的售后服务团队。公司产品遍布全国各省市自治区,终端客户包括从三甲医院到乡镇卫生院在内的各级医疗机构。

3、国内婴儿保育设备行业“起跑晚,但后劲足”。据测算,国内婴儿保育设备行业的理论市场需求量在18万台左右/年。而根据中商情报网的统计,2011年国内婴儿保育设备(国产+进口产品)约为7万台左右,理论市场缺口为11万台,显示了较大的增长空间。我们认为新医改政策和国家对基层持续的投入将促进婴儿保育设备在基层的快速增长,预计公司产品在国内市场未来3年复合增速将达到23%。此外动物园及宠物市场的保育,也有望成为公司新的利润增长点。

4、公司股权较为分散,发行前,陈云勤、陈再宏、陈再慰合计持有公司96.00%股权,发行后,三人合计持有公司72%股权,是公司的实际控制人。本次拟发行2000万股,预计投入募集资金1.86亿元用于建设扩大年产20,000台婴儿保育设备项目,研发中心项目及国内外营销网络建设。预计到2015年公司的产能瓶颈可基本解决。

5、风险提示:海外业务销售情况可能不达预期

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