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戴维医疗:经营稳健,毛利率持续提升

发布时间:2013-06-17    研究机构:宏源证券

投资要点:

总体财务指标稳定,未来毛利率将进一步提升

竞争优势在于价格和售后,增长点在于产品结构升级和新产品上市

二胎政策将成为公司股价催化剂

报告摘要:

主营增长稳定,毛利率进一步提升。公司是一家国内知名的婴儿保育设备专业制造商、国内婴儿保育设备细分行业的龙头企业。主营业务收入稳定,一季度收入增速1.52%,利润同比增长12.5%。今年一季度较去年相比减少了一个国外订单,导致业绩略低于预期。一季度销售费用率为15.14%,较去年全年的22.44%下降,原因是四季度都是费用率最高,加上去年业绩好,很多超额完成奖励政策在年底集中兑现,导致去年四季度销售费用大幅提高,预计今年费用率将会有所下降。

未来增长点在于产品结构升级和新产品的研发上市。企业上市之后也在考虑使用超募资金并购医疗器械企业,同时加大对国外市场推进力度。1、公司正在寻找一些合适的领域例如医用耗材领域进行拓展。2、加快产品更新换代的步伐,目前已研发出第四代婴儿培养箱;同时正在研发培养箱相关产品,例如婴儿复苏器,价格3000-5000元,主要使用在儿科ICU病房,预计下半年通过认证。3、加大对国外市场推进力度,今年公司主要推进地区是印度、印尼、伊朗和委内瑞拉,公司上市之后对业绩要求增长也比较在意,因此今年以来在全球各地参加展会的频率增多,国外销售占比从上市的30%提高到现在的40%,出口的压力主要在于人民币升值。

盈利预测与评级。公司经营稳健,从年初至今公司净利润增长的主要原因由于超募资金带来的利息收入。我们预计公司13-15年EPS为0.55、0.69和0.85,同比分别增长20%,25%和22%,对应估值分别为31、25和20倍,关注二胎放开给公司带来的投资性机会,维持增持评级。

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