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戴维医疗:业绩逐季向好,所得税处理影响盈利

发布时间:2014-10-28    研究机构:宏源证券

投资要点:

公司发布三季报,1-9月实现营收1.6亿元,同比增长6.24%,归母净利润3665万元,同比下降21.69%。经营活动现金流净额1795万,同比增长58.08%,EPS为0.23元,同比下降20.69%。其中Q3实现收入4712万元,同比增长21.45%,归母净利润889万元,同比下降11.11%。EPS为0.06元,低于预期。

报告摘要:

业绩逐季向好,3季度主要产品销售收入均有较快增长。报告期内,公司前三季度收入同比增长6.24%,净利润同比下降21.69%,与上半年的0.95%收入增速和-24.57%的净利润增速相比,盈利能力有所改善。单季度情况更加明显,公司从13年二季度开始收入和净利润同比双双下滑,13年底收入和净利润下滑幅度开始收窄,14年2季度收入同比增速达到20%,净利润增速下滑幅度也明显下降。3季度则进一步改善。公司营收增长,主要是报告期内海外出口收入同比有较大增幅,特别是美国市场。净利润下滑与公司临时性所得税处理方法有关(前三季度预计影响净利润500万左右)。

分产品来看,婴儿培养箱实现收入8762万元,同比增长9.81%,婴儿辐射台实现收入3288万元,同比下降0.22%。新生儿黄疸治疗设备实现收入1402万元,同比下降16.23%,其他产品收入为1860万元,同比增长8.62%。除其他产品增速较上半年16.21%的收入增速有所下降外,公司主要的3大类产品营收均有不同程度改善,婴儿辐射保暖台和新生儿黄疸治疗设备改善明显。其中3季度培养箱收入同比增长13.92%,辐射保暖台系列同比增长25.79%,黄疸治疗系列同比增长16.26%,3季度主要产品实现了较快增长。

毛利率变动不大,期间费用率同比变动较大。公司自13年三季度以来,毛利率一直维持在55%左右,浮动范围均在1个百分点内,保持稳定。但期间费用率同比增加了4个百分点,其中销售费用率保持稳定,管理费用率同比增加了1.83个百分点,财务费用率同比增加了1.45个百分点。由于产品销量增加,报告期内公司经营性净现金流余额为1795万元,同比增长了58%。

新产品储备丰富,为公司后续业绩增长提供动力。公司目前在研项目包括TI-2013新生儿转运培养箱、新生儿T-组合复苏器、IC-300婴儿CPAP系统等共计12项。现有产品保持稳步增长的基础上,2015年,公司预防早产儿或新生儿视网膜眼底病(ROP)的空氧混合器,用于肠道手术的肠道吻合器,二合一暖箱及复苏器等产品会陆续上市,这些新产品预计将成为公司新的盈利增长点。

盈利预测及评级。预计2014~2016年EPS为0.42(公司高新技术企业资质已经处于公示期,预测假定年内获得资格按15%税率,反之EPS为0.37)、0.51和0.62元,对应PE62X、51X和42X。公司作为婴儿保育设备领域的龙头企业,受益于国家对妇幼保健领域的持续投入,同时二胎的逐步放开也会拉动公司产品需求的增加。现有产品的升级换代和新产品的研发是公司长期发展的持续动力,同时公司货币资金充裕,有望把握产业整合的行业性机会,实现外延式发展,维持增持评级。

风险提示。高新技术企业重新认定未通过风险。

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