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戴维医疗:新业务打破原有市场限制,新增长点可期

发布时间:2014-11-19    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

首次覆盖,给予谨慎增持评级。考虑到新产品注册不确定,不考虑新业务贡献,我们预计2014-2016 年EPS 0.37/0.41/0.46 元,同比增长-8%、11%、13%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司新品吻合器突破原有业务面临单一市场的限制,成长空间迅速打开,公司原有业务利润基数较小,经过3 年培育,吻合器等新业务有望带来较大的业绩弹性,给予一定估值溢价(医疗器械行业2015 年PE39 倍),目标价28.7 元,对应2015PE70X。

传统业务出口逐步企稳,新产品有望推动增长恢复。公司主导产品为婴儿保育设备系列,2013 年收入2.14 亿,其中培养箱系列占比53%,保温台系列占比25%。2013 年受出口波动影响拖累整体业绩下滑13%,截至2014 年中报出口已显著恢复。内销方面,新产品陆续注册上市,有望逐步提升增速,其中新品二合一暖箱,定位国际高端水平,目前样机已形成,处于参数调整及生产工艺完善阶段,正着手准备进行第三方注册产品检测的准备工作,有望2015 年投放市场。

国内尚无类似产品研发并投放市场,国外只有部分同行企业生产,我们认为新品上市后有望实现快速增长。

进军外科手术医疗器械领域,新增长点可期。公司全资子公司维尔凯迪在研的一次性肠道吻合器已送样检测,预计2014 年年内完成申请注册,进入腹部外科、泌尿肛肠外科手术器械领域。相对于传统的手工缝合,器械缝合优势明显,受国内外临床外科医生推崇。参考目前国内开腹手术量,目前肠道吻合器市场总量约20~30 亿之间,强生等外资企业占据主导份额。公司研发的吻合器工艺采用进口技术,精密度高,预计定价只有进口品牌的1/2,上市后有望逐步抢占进口市场,预计销售潜力有望超5 亿元。

风险提示:新品推广低于预期;外延收购低于预期。

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